财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头(tóu)部(bù)企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jì没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课ng)利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行业(yè)处于产业(yè)链中游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端(duān)议(yì)价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化(huà)进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发(fā)力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前(qián)主要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下(xià)）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其(qí)高端(duān)产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课说，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速(sù)、成本优化(huà)之下(xià)，公司业(yè)绩(j没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课ì)弹性将(jiāng)进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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