金融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定(d邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗ìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动(dò邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗ng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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