来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和(hé)经济工作(zuò)。今年(nián)以(yǐ)来，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于去(qù)年四(sì)季度(dù)时(shí)的预(yù)期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面(miàn)临(lín)新的阻力(lì)，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速(sù)，还有(yǒu)较大的差(chà)距(jù)。所(suǒ)以，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺(cì)激(jī)的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点(fā)挥政策效力和激发(fā)经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济(jì)修复(fù)，通过(guò)改革开放(fàng)的方(fāng)式(shì)激发高(gāo)质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发(fā)活力为(wèi)主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的(de)相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入(rù)的(de)自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其(qí)是基(jī)建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易(yì)港对接国际高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看(kàn)重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能”；区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套(tào)电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能(néng)发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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