私募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的《私募(mù)证券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记(jì)备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市(shì)场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题(tí)导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规(guī)模不得低(dī)于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的(de)《私(sī)募投资(zī)基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集(jí)资(zī)金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连(lián)续(xù)60个交易日(rì)出现基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要(yào)求(qiú)，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当约(yuē)定投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该资(zī)产的25％。银(yín)行活(huó)期(qī)存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基(jī)金(jīn)等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者金融机(jī)构(gòu)发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投(tóu)资除公开募(mù)集(jí)基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险(xiǎnsiki老师是哪个大学的？)管理、资(zī)产配(pèi)置为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通(tōng)道服务(wù)，提(tí)出(chū)集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立(lì)风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人在(zài)最(zuì)近一年度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力(lì)测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定(dìng)并(bìng)持续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他(tā)私募基金提(tí)供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士(shì)向期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的(de)实(shí)际标准在向金融(róng)机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围(wéi)要求、开展通(tōng)道(dào)业(yè)务、不(bù)符(fú)合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　siki老师是哪个大学的？对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续(xù)期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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