上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其(qí)他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑(sù)对(duì)可转债的(de)认知了。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的(de)标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数制下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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