来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日(r省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗ì)召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前(qián)经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要(yào)求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩(jì)，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态(tài)势”。从(cóng)一季度(dù)公布的(de)数据看，确(què)实(shí)好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也(yě)提到(dào)“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合(hé)起来”。我们(men)的(de)理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩大(dà)需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收(shōu)入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易(yì)港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自(zì)立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优(yōu)势(shì)，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的(de)。省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗p>

　　整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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