自2022年底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出积极回暖的(de)画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年(nián)一季(jì)报(bào)的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金(jīn)披露旗下(xià)基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的(de)投资风格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市(shì)，如(rú)刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)对(duì)全年(nián)股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次全新的(de)技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从(cóng)基金君(jūn)整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优(yōu)质企业三年持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度(dù)末(mò)所管理的4只基(jī)金基(jī)本维(wéi)持(chí)和(hé)去年(nián)底(dǐ)的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末该基(jī)金持有港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业(yè)的(de)配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上(shàng)配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优(yōu)质(zhì)公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的(de)心理状态，不需要(yào)大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到(dào)机(jī)会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报(bào)的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只是在(zài)结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年(nián)底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持的(de)还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股(gǔ)已经(jīng)推出了(le)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的(de)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季(jì)度末他所管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金(jīn)合(hé)计总(zǒng)规(guī)模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易(yì)方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用事(shì)实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累(lèi)体(tǐ)现在(zài)对(duì)基本面分析方(fāng)法的(de)理解(jiě)和对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作为(wèi)终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确(què)的(de)坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司(sī)。识(shí)别出(chū)好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因为(wèi)好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值过(guò)高，在(zài)其(qí)他情(qíng)形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资(zī)者带来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报(bào)告并对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企(qǐ)业(yè)基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对(duì)企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正确评(píng)判这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功的(de)模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的(de)研究并(bìng)抓住这些关键的(de)因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持(chí)下来的重要(yào)因素，也通(tōng)常意(yì)味着长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源(yuán)美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽前三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度(dù)末该基(jī)金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股均出(chū)现在(zài)该(gāi)基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科(kē)技技术(shù)演(yǎn)绎预测(cè)中的相(xiāng)关行业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高(gāo)端制造(zào)业资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国(guó)际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相(xiāng)对(duì)表现不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的(de)调整(zhěng)，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能(néng)源新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价(jià)值积(jī)累的公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的(de)时间维度预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会(huì)，也非常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表(biǎo)的(de)欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平息(xī)，但(dàn)也(yě)让投资者担(dān)心这是否只是(shì)当下(xià)复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨(jù)量(liàng)涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时(shí)间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市(shì)场结构的分化。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地(dì)产等行(xíng)业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了(le)部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短期基本面(miàn)一般或(huò)者机构调仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值空(kōng)间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个(gè)季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季度退出(chū)该基金(jīn)前(qián)十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第(dì)二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价(jià)格买入预(yù)期收益率更高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季(jì)报中还(hái)分(fēn)享了(le)自(zì)己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获(huò)得(dé)超额(é)认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每(měi)一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国(guó)天惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科(kē)技(jì)服务企(qǐ)业(yè)，通过(guò)不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大服务(wù)、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经济(jì)进入了(le)复苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度(dù)还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的(de)是市场的整(zhěng)体估值依(yī)然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下(xià)权(quán)益市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难(nán)终将找到(dào)解决(jué)的出路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对应的预期回报(bào)水平的(de)是(shì)相当合适的(de)。未来我们依(yī)然(rán)会(huì)致(zhì)力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的可(kě)靠(kào)能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大(dà)前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结(jié)构完善、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企(qǐ)业(yè)，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带(dài)来(lái)的资(zī)本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业板块变化(huà)不(bù)大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金(jīn)季报(bào)写道，一季度(dù)组合(hé)仓位和(hé)行业(yè)配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍(réng)然(rán)坚持自(zì)下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒、山(shān)西(xī)汾酒也继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力(lì)度(dù)最(zuì)大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美(měi)的(de)集团新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资(zī)本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美(měi)关系(xì)再(zài)度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融风险更(gèng)多是流动性问(wèn)题(tí)，底层(céng)资(zī)产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并(bìng)存，处(chù)理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注(zhù)整个经济(jì)体发(fā)展状况之外，我(wǒ)们(men)可(kě)以将目(mù)光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多(duō)公(gōng)司(sī)在(zài)过去几年始终做(zuò)正确的(de)事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境(jìng)中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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