四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息(xī)差压力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了(le)两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左(zu城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌ǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调降还(hái)没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款基(jī)本上以对公(gōng)活(huó)期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率调降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别(bié)是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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