金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得(dé)刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延(yán)续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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