近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商(shāng)品期(qī)货基金陆(lù)续公(gōng)布了一季(jì)报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和(hé)利润有何区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基金在一(yī)季报中(zhō但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思ng)均提及，本期已实现(xiàn)收益指基(jī)金本(běn)期利息(xī)收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值损失(shī)后(hòu)的余额，本(běn)期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可(kě)以反映出(chū)投资(zī)者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF份额(é)较期(qī)初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因(yīn)有以下(xià)几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息(xī)在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供应相对(duì)充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象(x但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思iàng)，导致(zhì)豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节(jié)前(qián)养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续下行(xíng)，养殖业复(fù)产积(jī)极性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和(hé)提货量(liàng)处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金(jīn)投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白(bái)银在初(chū)期(qī)两个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧(ōu)美(měi)银行业出现流动性危机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联储货币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继续主导贵(guì)金属行情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议(yì)择(zé)机(jī)积极配(pèi)置。

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