银(yín)行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财(cái)政部无意(yì)干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的(de)大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可(kě)能(néng)性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(l42周是几个月，42周是几个月保质期e)几乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金(jīn)融(róng)企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在(zài)7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息(xī)之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当(dāng)补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度(dù)超预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时(shí42周是几个月，42周是几个月保质期)间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对有色(sè)板块的短(duǎn)期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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