大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前(qián)值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济(j三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积ì)周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了(le)对(duì)美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息的(de)押注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机(jī)在(zài)期(qī)货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业(yè)链各环节(jié)累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需(xū)求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较低(dī)水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本(běn)面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块(kuài)表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为(wèi)都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库(kù)存(cún)均(jūn)出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在(zài)美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带(dài)来(lái)的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行(xíng)的(de)趋(qū)势(shì)依然(rán)存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或(huò)依(yī)然三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积存在(zài)。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有望延续(xù)。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积