核(hé)心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票(piào)并(bìng)长期(qī)持(chí)有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的(de)安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的(de)资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估(gū)值低(dī)，因此安全一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩(jì)一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处(chù)于(yú)历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的(de)配置安(ān)全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望为投(tóu)资(zī)者带来一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元(lái)除稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预(yù)期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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