来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开会议(yì)，分析(xī)研(yán)究当前(qián)经(jīng)济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政策(cè)不太可能(néng)转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求(qiú)主要(yào)依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据(jù)看(kàn)，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随(suí)后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的力(lì)量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出(chū)，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平(píng)台企业探索(suǒ)创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方(fā黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先ng)债务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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