大(dà)家周末好，先(xiān)来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后由(yóu)联(lián)合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的(de)可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡(dàn)季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不(bù)景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的(de)产能(néng)，未来(lái)其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基(jī)本(běn)面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日O无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释PEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成(chéng)本的(de)加工利润(rùn)反而(ér)出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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