自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报(bào)的披(pī)露，将明(míng)星基(jī)金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一(yī)季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是(shì)一(yī)次全新(xīn)的(de)技术革命，但直言(yán)客观上当下的研(yán)究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金(jīn)经(jīng)理，他是国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在(zài)今(jīn)年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三(sān)年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基(jī)金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置(zhì)港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了(le)科(kē)技等(děng)行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理性的(de)心理状态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到(dào)机(jī)会(huì)时(shí)全(quán)力(lì)出(chū)击。他(tā)一直保持着(zhe)偏(piān)低换手率(lǜ)，一季(jì)报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其(qí)第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道(dào)，一(yī)季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等(děng)行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进(jìn)行了(le)调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而药明(míng)生物(wù)退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易(yì)方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了(le)减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推(tuī)出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美(měi)团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)超(chāo)过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报(bào)中都(dōu)会清晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例(lì)外(wài)，值得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长一(yī)段时(shí)间(jiān)来(lái)充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实(shí)证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累(lèi)体现(xiàn)在(zài)对(duì)基本面分析方(fāng)法的(de)理解和(hé)对具体行业(yè)和企业的(de)洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者未来更可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可(kě)能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个(gè)全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的(de)坐(zuò)标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译系统(tǒng)整理和(hé)分(fēn)析(xī)，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企业(yè)的所有经营活动(dòng)都会(huì)反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修(xiū)正调研(yán)中对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就更有可能(néng)正确评(píng)判这(zhè)家公(gōng)司的(de)未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年(nián)报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司(sī)都经历过(guò)短期的经(jīng)营业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡，经(jīng)历过(guò)市(shì)场先(xiān)生(shēng)态度(dù)的(de)冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变化(huà)，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关(guān)键的(de)因素，是能(néng)够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包(bāo)揽(lǎn)前三(sān)的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基(jī)本是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一(yī)季(jì)度末前五大(dà)重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行(xíng)业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造(zào)业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的(de)初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来(lái)的(de)较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对(duì)表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看(kàn)，该基(jī)金重点持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格(gé)菘(sōng)一(yī)季度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了(le)前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基(jī)本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行业估(gū)值(zhí)水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前(qián)市场的参(cān)与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本(běn)面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓(hào)一(yī)季度如何调(diào)整投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金中回顾(gù)一季度市(shì)场行情时表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业(yè)投资的信心恢复会(huì)有一个(gè)过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市(shì)场乐观预(yù)期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多(duō)的(de)经济(jì)基本(běn)面遇到无处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受(shòu)益(yì)两(liǎng)大(dà)主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石化(huà)等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍(réng)保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上(shàng)一(yī)个季度(dù)，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二(èr)大重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季(jì)度新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可(kě)能(néng)是一次(cì)全新的(de)技术(shù)革命，将(jiāng)极(jí)大提(tí)升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的(de)定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等(děng)待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其(qí)一生最重要(yào)的其实也就是那(nà)三(sān)、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发(fā)酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场获得了(le)更多(duō)实质性(xìng)认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经进入库存(cún)周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投资(zī)人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服(fú)务企业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络(luò)、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为(wèi)全国各(gè)级医(yī)疗机构提供领先的(de)医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也(yě)在一季度新进富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏(sū)的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了(le)明(míng)显改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的(de)复苏力度还不(bù)是很强，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估值依(yī)然处(chù)于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的(de)位(wèi)置，当(dāng)下(xià)权(quán)益市(shì)场处(chù)在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的(de)重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承(chéng)受市(shì)场(chǎng)波动(dòng)对应的预(yù)期回(huí)报水(shuǐ)平的(de)是相当合适(shì)的(de)。未(wèi)来我们(men)依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并(bìng)不(bù)具(jù)备(bèi)精确预(yù)测(cè)市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能(néng)力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远大前景(jǐng)的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理结(jié)构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的(de)企(qǐ)业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带(dài)来的资本市(shì)场收益是(shì)成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费(fèi)板块的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一(yī)季报显示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化(huà)不(bù)大。他(tā)在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有(yǒu)大(dà)的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低(dī)，意味(wèi)着(zhe)高利率环境(jìng)大概(gài)率持续更长时间。气球事(shì)件导致中美(měi)关系(xì)再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译>

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是(shì)居(jū)民和(hé)中小企业，需要时间修(xiū)复资产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下(xià)降(jiàng)是必然(rán)事(shì)件(jiàn)，消费今年(nián)大概(gài)率(lǜ)超预(yù)期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机(jī)的风险不大。欧美(měi)等发达国家(jiā)通胀和(hé)金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可能性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关(guān)注整个(gè)经(jīng)济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将目(mù)光更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司(sī)在(zài)过去几年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关(guān)注宏观(guān)数据，多看看微(wēi)观企业变化可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对(duì)全(quán)年股票(piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持(chí)有人创造良好收益(yì)。

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