调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么lt="遭遇(yù)9连跌！这两个品(pǐn)种逻辑已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌(diē)，主要(yào)原(yuán)因(yīn)在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库(kù)速(sù)率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象的原(yuán)因(yīn)更多是(shì)始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油(yóu)带来(lái)芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对(duì)于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一(yī)触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空(kōng)间，同(tóng)时我们(men)从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的(de)出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋(suí)斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需(xū)求被(bèi)赋予期待(dài)，然而(ér)有(yǒu)了去年二季(jì)度(dù)调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及(jí)时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今(jīn)年调(diào)油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃价(jià)格(gé)的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回(h匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么uí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的(de)背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀(pān)升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预期以及美(měi)联储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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