财(cái)联社(shè)记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类(lèi)理财(cái)产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的(de)收益(yì)率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是(shì)要(yào)低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人(rén)部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研(yán)反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别报认为，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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