金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体(tǐ)上是回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜以来(lái)，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价(jià)高(gāo)涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能(néng)源价格(gé)上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原因是服(f中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜ú)务(wù)需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服务需(xū)求稳(wěn)步扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下(xià)几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给(gěi)充裕(yù)，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节(jié)性(xìng)减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在(zài)较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥(huī)充分作(zuò)用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前(qián)我国(guó)经(jīng)济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金空转多(duō)发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金(jīn)多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机(jī)构(gòu)，与居民(mín)理财(cái)回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的(de)居(jū)民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不(bù)同(tóng)过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的(de)支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产(chǎn)；伴随(suí)融资的(de)持(chí)续改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费(fèi)修(xiū)复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步(bù)修复(fù)，有助于(yú)推(tuī)动收入(rù)与消(xiāo)费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的(de)修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入(rù)修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低能级城市(shì)需求。

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