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娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星华泰宏观4月中国宏观数据预览：增长动能环比走弱、低基数效应凸显

　　4月中(zhōng)国宏观数(shù)据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气度环比有所回落(luò)，但低基数(shù)效应(yīng)提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会(huì)消费(fè娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星i)品零售总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有(yǒu)收窄(zhǎi)至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％，而受去年(nián)高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可(kě)能(néng)支撑出口增速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基(jī)数效(xiào)应提(tí)振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回(huí)升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环(huán)比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流(liú)指(zhǐ)数(shù)较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业(yè)生产景气(qì)度环比有所下行，但受去年同期低基(jī)数提振同比(bǐ)有(yǒu)所上行(xíng)，尤其(qí)是(shì)汽(qì)车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大的(de)工(gōng)业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品零(líng)售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去(qù)年4月低(dī)基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各(gè)品牌出台降价政策(cè)及车(chē)展(zhǎn)等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星销(xiāo)量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五一假期居民此前受抑制的旅游(yóu)需(xū)求得到集中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚未修(xiū)复(fù)至疫情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的《快(kuài)评(píng)：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数(shù)提振，预计(jì)当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投(tóu)资可能(néng)高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。高频(pín)数据(jù)显示(shì)4月以来地产需(xū)求(qiú)较3月有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开工节奏(zòu)也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大(dà)中城市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大(dà)幅(fú)回(huí)落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截(jié)至(zhì)4月28日玻璃(lí)库存较3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材(cái)成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们(men)将重点关注(zhù)：1）地产民(mí娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星n)企拿地及在手资金情况能(néng)否回暖，地产新开(kāi)工能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售(shòu)动(dòng)能(néng)能(néng)否再度上行。基建端，4月地(dì)方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％，而受去年高基数(shù)及(jí)海外经(jīng)济(jì)动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产(chǎn)品批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发(fā)价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商(shāng)品总价格指(zhǐ)数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其(qí)中服装服饰(shì)类持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能继续下(xià)行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体(tǐ)较高；另一方面(miàn)，海(hǎi)外经(jīng)济动能(néng)继续减弱且(qiě)内需仍(réng)待(dài)恢复，工业品价格同比继(jì)续回(huí)落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总(zǒng)指数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属价格(gé)走(zǒu)弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可(kě)能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑(chēng)出口(kǒu)增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出(chū)口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至(zhì)拉美的一体化产业链、需求链的(de)格局不(bù)断优(yōu)化，出口(kǒu)增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中国出(chū)口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷款延续年初至(zhì)今的(de)较强势头、购房需求(qiú)回升背景下房(fáng)贷/居民贷(dài)款需求有望继(jì)续企(qǐ)稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动基建(jiàn)投资和企业中长期(qī)贷款增长，信贷周期(qī)或(huò)继续(xù)保持强(qiáng)势。信(xìn)贷推动下，社融同比(bǐ)增速(sù)或上(shàng)行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融(róng)资较去(qù)年(nián)同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有(yǒu)望回(huí)升；财(cái)政支出、尤其民生和基(jī)建相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预计(jì)政策性银(yín)行(xíng)金融工具仍(réng)是(shì)近(jìn)期准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　华(huá)泰 | 宏观：？4月中国宏观数(shù)据(jù)预(yù)览(lǎn)——增长动能环比走(zǒu)弱、低基数(shù)效(xiào)应凸显(xiǎn)