5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为(wèi)老赛(sài)道是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后疫情时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下(xià)降了(1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗增加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的(de)背(bèi)景下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续(xù)扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进更(gèng)多(duō)优质的(de)医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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