私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金(jīn)业协(xié)会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一(yī)规(guī)范，中基协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记(jì)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予(yǔ)以规(guī)范，完(wán)善(shàn)私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金进入(rù)清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心)券投资基金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产组合的(de)方式(shì)进行(xíng)投(tóu)资。单(dān)只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式(shì)规避监(jiān)管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基(jī)金投资(zī)于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构(gòu)发行的(de)资产管理(lǐ)产品的(de)，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投(tóu)资(zī)除公开募(mù)集基金以外的其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融(róng)资(zī)工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基(jī)金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规(guī)范要(yào)求(qiú)。进一步(bù)细(xì)化对(duì)私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资(zī)基(jī)金管理人和私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全流(liú)动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测(cè)试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不(bù)得为金融机(jī)构、其(qí)他(tā)私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其他(tā)私(sī)募(mù)基金提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执(zhí)行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金相对其(qí)他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策(cè)监管红利(lì)。这将(jiāng)更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存(cún)量基(jī)金针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条(tiáo)款的(de)整改(gǎi)给予(yǔ)充(chōng)分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符(fú)合(hé)最低存续规模等(děng)触及(jí)底线要求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予(yǔ)1一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心2个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施(shī)后存量基(jī)金新募集的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合(hé)同变更的(de)，变更后内容应当符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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