私(sī)募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统一(yī)规(guī)范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余(yú)家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本(běn)市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合(hé)私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热议的是(shì)，基金(jīn)合同中(zhōng)应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存(cún)续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台(tái)后，通过募集资(zī)金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难(nán)度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全(quán)部(bù)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会(huì)、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管(guǎn)要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金(jīn)融机(jī)构发行(xíng)的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定所投资的(de)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出(chū)规范(fàn)要求。进(jìn)一步细化对私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等(děng)特(tè)殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规(guī)模(mó)私募证券投资基(jī)金管理人(rén)和私(sī)募证券投资基金信息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风(fēng)险(xiǎn)准备金(jīn)制(zhì)度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年度末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预(yù)窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者(zhě)资(zī)金来源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运(yùn)作(zuò)，不(bù)得(dé)为金融机(jī)构(gòu)、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私(sī)募(mù)基金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融(róng)机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实(shí)，执行后会(huì)快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和(hé)服(fú)务水平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的(de)套利空间(jiān)，对(duì)存(cún)量基(jī)金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集(jí)规模及(jí)投资(zī)者，不得(dé)展期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合(hé)同存续期限发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确的(de)基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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