银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部(bù)分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时(shí)过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式下，去押(yā)注(zhù)系(xì)统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能(néng)不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利过渡过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外(wài)出现明(míng)显的周期(qī)背离(lí)，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时(shí)也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市(shì)场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节(jié)前(qián)持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的(de)增长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发(fā)的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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