自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也(yě)随(suí)之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的(de)披露(lù)，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近期投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代(dài)表了基金经理对(duì)后市的(de)基本(běn)看法(fǎ)。多数明(míng)星(xīng)基金(jīn)经理在(zài)一季度(dù)仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民(mín)关注的基(jī)金经理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)经理，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位(wèi)均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值(zhí)占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达(dá)优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的(de)港股仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加了(le)科(kē)技等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商(shāng)业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也(yě)基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加了(le)消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进(jìn)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美(měi)团(tuán)新进其前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自(zì)己的(de)投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资的(de)优(yōu)势之(zhī)一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基本面分析(xī)方法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未(wèi)来更(gèng)可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的内(nèi)在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一次(cì)投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽量准确(què)的坐(zuò)标系(xì)，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对(duì)财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告中，企业的(de)所有经营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正(zhèng)调(diào)研中对企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果(guǒ)能(néng)对一(yī)家公司过(guò)去和当前的(de)财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它的(de)年报，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报(bào)中(zhōng)的附(fù)注，你就会超(chāo)过华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持下(xià)来(lái)的重要(yào)因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去(qù)年(nián)四季度末的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系(xì)不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高(gāo)端制造(zào)业(yè)相对(duì)表现不理想的(de)原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较(jiào)优(yōu)势的高(gāo)端制(zhì)造(zào)产(chǎn)业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积(jī)累(lèi)的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期(qī)的时(shí)间维(wéi)度预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻(luó)辑(jí)的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投(tóu)资(zī)人(rén)而言，在新信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整投资(zī)组合，如(rú)何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季度(dù)市(shì)场(chǎng)行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资(zī)的(de)信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的(de)欧美 金融(róng)风(fēng)波(bō)暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资(zī)者担心这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政(zhèng)策调(diào)整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得(dé)了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱(qū)动的投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包(bāo)括行(xíng)业上(shàng)用(yòng)医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但(dàn)长期(qī)市值空间(jiān)较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退(tuì)出该基(jī)金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一(yī)只仍(réng)保留在(zài)前十大(dà)重仓(cāng)股的(de)贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社(shè)会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及(jí)再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报中还分享了自(zì)己最(zuì)新(xīn)的投资(zī)感悟(wù)，他表示(shì)，相(xiāng)比资(zī)本市场即期涨跌带来(lái)的(de)多(duō)巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过深(shēn)入研究获(huò)得超额(é)认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时(shí)的(de)不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的(de)声音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下(xià)的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基(jī)金前(qián)三大(dà)重仓股，金域(yù)医学新进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本和(hé)大数据”等资源(yuán)优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学(xué)吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命(mìng)科(kē)学(xué)业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个(gè)股则(zé)在(zài)一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年(nián)后，一季(jì)度(dù)实(shí)体(tǐ)经济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的(de)出(chū)路。投资者当前(qián)选择承受(shòu)市(shì)场波动(dòng)对应的预期回(huí)报水平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具(jù)有远大前景的优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等待公司(sī)自身创造(zào)价值的(de)实现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某个时(shí)点的周(zhōu)期(qī)性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏(piān)好投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在(zài)未来为(wèi)投资者创造(zào)价值。分享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块(kuài)的(de)基(jī)金经理，手握(wò)700多(duō)亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一(yī)季(jì)度如何调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也(yě)值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季度组合仓位(wèi)和行业(yè)配置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国(guó)内强(qiáng)刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票(piào)市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个(gè)过程，特别(bié)是(shì)居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济(jì)逐步正常化(huà)，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额(é)储蓄下(xià)降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预(yù)期(qī)回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有望进入(rù)上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带(dài)来(lái)的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多(duō)是流(liú)动性问(wèn)题(tí)，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的(de)风险不(bù)大(dà)。欧(ōu)美(měi)等(děng)发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注整个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我们(men)可以将目(mù)光更(gèng)多(duō)放在微观企业层(céng)面。可(kě)以看(kàn)到很(hěn)多公司(sī)在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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