上(shàng)市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市(shì)公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司(sī)大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的(de)可(kě)转债(zhài)及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖(lài)，学会大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发(fā)债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内(nèi)的(de)投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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